Itaúsa (ITSA4) está com ‘descontão’, vê CEO; ‘não sabemos explicar’

A Itaúsa (ITSA4) negocia com desconto de holding de 25%, que considerando outras companhias de capital fechado do grupo, como Copa Energia e Aegea, poderia chegar a 28%, diz o CEO, Alfredo Setubal, em teleconferência de resultados.

Esse desconto existe a partir da soma das partes das empresas investidas (Itaú (ITUB4), Alpargatas (ALPA4), Dexco (DXCO3), CCR (CCRO3), etc) em relação ao valor de mercado da Itaúsa. Hoje, a companhia vale R$ 103 bilhões na bolsa e acumula alta de 10% no ano.

“O desconto, o valor de mercado da Itaúsa é menor do que a participação dela no Itaú, fora as outras participações que a gente tem nas outras empresas investidas no setor não financeiro, então o desconto é muito alto”, afirma.

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Priscila Grecco, a CFO da companhia, lembra ainda que a holding deverá ter redução de despesas tributárias na casa de R$ 650 milhões, que não está precificada na bolsa. O valor diz respeito ao fim da ineficiência fiscal aprovada na reforma tributária, que deverá extinguir os tributos PIS e COFINS que a empresa recebe das investidas.

Oportunidade de ouro

Por outro lado, diz Setubal, isso pode ser uma oportunidade para o investidor comprar um portfólio que o executivo classificou como de extrema qualidade. “Temos ações do Itaú Unibanco e diversas empresas não financeiras, com desconto, então é uma oportunidade de compra muito favorável para os investidores”

“Esperamos que ao longo do tempo, com a Bolsa também melhorando, estamos em um ambiente de juros muito alto, não favorece o investimento em ações, investimento de risco nesse momento, mas a gente acredita que esse desconto voltará para patamares mais históricos, que é na faixa de 20%, 22%”.

Mas para o CEO, o desconto deveria ser abaixo de 20%. Ainda mais se levar em conta a fim da ineficiência fiscal. “Então isso tudo somado deveria levar um desconto menor, mas enfim, o mercado tem lá suas razões que a gente não sabe explicar”.

Dividendos

Sobre os dividendos, Setubal diz que espera continuar repassando todos os dividendos e JCPs que a Itaúsa recebe do Itaú, como tem feito nos últimos anos.

“Fizemos esse dividend yield de 10,8%. Os dividendos recebidos das empresas não financeiras têm sido utilizados basicamente para fazer frente às despesas financeiras da própria holding.”

Existe ainda a expectativa de que, ao longo dos próximos anos, esses proventos recebidos das empresas não financeiras aumentem e, com isso, seja possível realizar novos investimentos — caso a conjuntura econômica e política do Brasil e do exterior permita.

“Ou então aumentar o nível de proventos distribuídos para os nossos acionistas. Isso será avaliado ao longo dos próximos anos, conforme o comportamento desses fatores.”

Resultados da Itaúsa

A Itaúsa registrou lucro líquido recorrente de R$ 3,6 bilhões no quarto trimestre de 2024, crescimento de 16% em relação ao mesmo período do ano anterior.

O crescimento veio principalmente da expansão do resultado do Itaú, e também ao menor patamar das despesas administrativas, de acordo com a empresa.

Os dois fatores foram parcialmente compensados pelo desempenho mais fraco de investidas que não pertencem ao setor financeiro.

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Para o Safra, os resultados são neutros, pois as subsidiárias da Itaúsa já haviam reportado seus respectivos resultados.

O banco aproveitou a oportunidade para atualizar as estimativas da ação. Na visão dos analistas, o recente aumento no desconto da holding reflete as partes móveis observadas nos resultados.

“Em um ambiente de aumento das taxas, a exposição a empresas alavancadas afeta os lucros da holding e distância sua avaliação da do Itaú. Ainda assim, reiteramos nossa recomendação de compra (preço-alvo
de R$ 12,0/ação), em linha com nossa visão positiva do Itaú”.