Multiplan (MULT3): Analistas avaliam resultado do 1T25 como “sólido”; o que fazer com as ações?

As ações da Multiplan (MULT3) recuavam no pregão desta sexta-feira (25), após os a divulgação dos resultados do terceiro trimestre de 2025. O recuo vem após a companhia reportar uma queda nos lucros no comparativo anual.

Por volta das 12h30 (horário de Brasília), o papel recuava 0,83%, a R$ 24,94.

Para os analistas do mercado, a operadora de shoppings reportou números mistos no primeiro trimestre de 2025, com operação resiliente, mas maior pressão do lado financeiro.

Apesar do avanço nas vendas e da manutenção da inadimplência em níveis baixos, o aumento da alavancagem e o custo da dívida preocupam os analistas.

As vendas nos shoppings da companhia cresceram 7,9% na comparação anual, atingindo R$ 5,5 bilhões. O custo de ocupação seguiu em 14%, e a inadimplência líquida caiu para 0,8%. O aluguel nas mesmas lojas (SSR) teve crescimento real de 3,4%, refletindo uma recuperação gradual dos reajustes após períodos de IGP-DI negativo.

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A receita líquida foi de R$ 525,7 milhões, crescimento de 0,4% no comparativo anual, e o Ebitda cresceu 2,5%, para R$ 400,6 milhões, com margem de 76,2%. No entanto, o lucro líquido caiu 12,4%, para R$ 234 milhões, puxado por uma alta de 64,5% nas despesas financeiras. A dívida líquida chegou a R$ 4,23 bilhões, alta de 107% em relação ao 1T24, após a recompra de participação de um investidor institucional em 2024

Segundo o BB Investimentos, o desempenho operacional da Multiplan foi resiliente, com altos níveis de ocupação, acompanhado de crescimento consistente no volume total de vendas.

Já o Banco Safra vê os números como neutros. Apesar da forte operação, a alta alavancagem, o lucro menor e a ausência de novas aquisições ou expansões limitaram o entusiasmo. A recomendação é de manutenção, já refletindo um cenário de normalização da Selic e leve compressão de cap rates no longo prazo.

O BTG Pactual destacou o desempenho sólido nas vendas mesmas lojas (SSS) e o bom controle da inadimplência. O banco também menciona que a Multiplan permanece altamente rentável e com geração de caixa forte, o que deve sustentar uma trajetória gradual de desalavancagem.

No acumulado de 2025 até 24 de abril, as ações da Multiplan registram alta de 22,9%, mesmo com a volatilidade da curva de juros. Para os analistas, a qualidade do portfólio e a resiliência operacional seguem como diferenciais, mas o endividamento elevado exige atenção.

O que disse o CFO da Multiplan

Armando D’Almeida, CFO da Multiplan, explicou em entrevista ao Money Times, que os R$ 2 bilhões usados para diminuir o tamanho da empresa através da recompra, embora impulsionassem o lucro por ação em 44,1%, elevaram as despesas financeiras e derrubaram o lucro geral.

Contrariando a queda no lucro, a operação dos shoppings da Multiplan entregou números expressivos. “Operacionalmente, foi um trimestre muito forte, mais forte ainda do que o primeiro trimestre do ano passado”, disse  Almeida, destacando o desempenho de empreendimentos como o BarraShopping e os shoppings recém-expandidos DiamondMall e ParkShopping Barigüi.

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Boa parte desse resultado foi puxado por investimentos em revitalizações e expansões, que vêm dando retorno rápido, segundo Almeida. O BarraShopping, no Rio de Janeiro, que está em reforma, segue como o ativo mais relevante da empresa e cresceu 14,9% em vendas, totalizando R$ 833,6 milhões no período.

Já os recém-expandidos DiamondMall, em Minas Gerais, e ParkShopping Barigüi, no Paraná, atingiram R$ 619,8 milhões em vendas, com alta de 19,8%. O fluxo de veículos nas duas unidades subiu 9,5%, indicando maior engajamento do público com os empreendimentos após as melhorias.

Para os próximos trimestres, a Multiplan planeja entregar novas fases de expansão em três shoppings: Parque Shopping Maceió, em Alagoas, ainda em 2025, e MorumbiShopping, em São Paulo, e ParkShopping, no Distrito Federal, em 2026.

Vale destacar também que no primeiro trimestre de 2025, a Multiplan seguiu sua estratégia focada na alocação de capital, destinando R$ 110 milhões para o pagamento de JCP (Juros sobre Capital Próprio). Além disso, a empresa realizou a recompra de 1,2 milhão de ações e o cancelamento de 6 milhões de papéis em tesouraria.

Ao mesmo tempo, a companhia investiu R$ 120,5 milhões em expansões e revitalizações de seus empreendimentos, com o objetivo de adaptar seus imóveis às necessidades de consumidores e lojistas e fortalecer seu crescimento no longo prazo. Essa combinação de ações resultou em um aumento de 44,1% no lucro por ação em março de 2025 (considerando os últimos 12 meses), quando comparado ao mesmo período de 2024.

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